瞄股网:康弘药业净利润增长符合预期 股票推荐买入

2018-03-01 19:05:54来源:中银国际作者:小宝

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康弘药业(002773.CH/人民币49.40,买入)发布2017年业绩快报,报告期内实现营收27.86亿,增速9.7%,低于预期,系非生物药产品线进行营销改革,拖累收入增长;实现归母净利润6.44亿,增速29.68%,符合预期,主要原因朗沐保持快速增长,净利润率提升;公司加强费用管控,盈利能力提升。

事件近日,公司公布2017年业绩快报,报告期内实现营收27.86亿元,同比增长9.7%;归母净利润6.4亿元,同比增长29.68%;报告期末总资产45.86亿元,同比增长22.03%。

点评1.非生物药营销改革拖累收入增速,净利润增长符合预期。

公司2017年营收增长低于预期,主要原因是收入结构占比较高的非生物药业务,即中成药和化药,销售受营销改革影响,收入增速放缓,预计实现个位数的平稳增长。归母净利润增速明显高于收入增速,主要原因是朗沐保持快速增长,同时公司加强费用管控,盈利能力提升。

2.朗沐保持较快增长,预计净利润率明显提升。

朗沐2016年实现4.79亿元销售额,推测贡献约6,000万左右净利润,净利润率约12.53%。根据PDB数据,朗沐2017年前三季度样本医院销售额1.6亿元,前三季度平均每季度销售额0.53亿元,考虑4季度各地陆续执行医保价格(降价18%),Q4单季度销售额0.53*(1-0.18)=0.43亿元,则朗沐2017年终端样本医院销售额估算2.03亿元;终端销售按3-4倍放大,则全年朗沐终端销售额范围约6.06-8.12亿元。结合业绩快报,我们预计朗沐2017年销售额实现30%增长,贡献超过1亿净利润,净利润率明显提升。此外,我们认为2017年Q4和2018年Q1是康柏西普进入谈判目录和各地医保的对接过渡期,随着公司加强学术推广和WAMD治疗渗透率的提升,2018年朗沐销售额将呈现逐季度攀升趋势。

3.康柏西普增长持续性和确定性高,阿柏西普获批不会对其造成重大影响。

市场投资者担心2018年国内阿柏西普获批后会严重冲击康柏西普销售。我们认为,1)康柏西普已经进入国家医保,患者自付费用低,形成“医保壁垒”,这是最宽广的护城河。2)即使医保目录动态调整,3年内阿柏西普进入医保,但是康柏西普在国内市场已经耕耘数年,先期的市场教育以及医生资源也都是其相较于新入局者的制胜法宝。此外,康柏西普启动海外III期,加速国际化进程;投资海外眼科器械公司,完善“产品+器械布局”,有望贡献新的利润增长点。

4.投资建议我们预计2017-2019年实现净利润6.44亿、7.67亿、9.22亿,对应每股收益0.96元、1.14元、1.37元,当前股价对应PE52x、43x、36x,维持买入评级,继续推荐。

5.风险提示:朗沐销售不达预期;非生物药领域竞争加剧。

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提示声明:

本文涉及的行业个股分析来源于券商研究报告,仅为分析人士对该行业个股的个人观点,不代表瞄股网观点,不作为投资者买卖股票的依据,股市有风险,投资须谨慎。

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