杭电转债754618申购价值分析

2018-03-06 09:25:59来源:瞄股网作者:小思

emcbet易倍登录网址 www.hkzhairen.com   今日,杭电股份启动可转债发行,规模为7.8亿元,简称“杭电转债”,申购代码为754618,那么杭电转债的申购怎么样呢?

  基本情况

  债券期限:本次发行的可转换公司债券的期限为自发行之日起 6 年,即自 2018 年 3 月 6 日至 2024 年 3 月 5 日。

  票面利率:第一年 0.3%、第二年 0.5%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.8%、 第六年 2.0%。

  债券到期赎回:在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内,公司将以本次可转换 公司债券票面面值上浮 8%(含最后一期利息)的价格向投资者赎回全部未转股 的可转换公司债券。

  初始转股价格:本次发行的可转换公司债券的初始转股价格为 7.29 元/股。

  信用评级:主体信用级别评级为 AA,本次可转债的债券信用级别评级为 AA。

  票面年收益率: 税前年化收益率为2.11%,税后年化收益率为1.95%。

  纯债价值:根据对应评级企业债收益率,可以计算出纯债价值为80.59元。

  杭电转债(754618)申购价值分析(转债目前合理估值为104-106元)


  (1)泰晶估值,波动率与杭电类似,价格也在相对低位,泰晶行业及成长性比杭电略好,理论上杭电转债估值会被泰晶压制。

  (2)吉视和杭电均为传统行业,杭电成长性明显优于吉视,吉视转债目前价格可作为杭电转债非常悲观预期下的价格参考。

  (3)众兴估值相比杭电有优势但成长性稍差,正股活跃度类似,价格都处于相对低位,众兴转债目前价格可作为杭电转债极度悲观预期下的价格参考。

  杭电转债上市初期价格分析:预计上市价格在[104,108]区间

  杭电股份是国内电线电缆行业龙头,2017年5月收购富春江光电顺利切入光通信板块。2012年以来公司营收稳定增长,2017年实现营业收入41.61亿元,同比增长13.24%,增速稳定;但同时由于原材料价格大幅上涨,近年营业成本增加,挤压公司盈利,2017年公司实现归母净利1亿元,同比下降28.78%。

  杭电转债初始平价99.45元,正股估值不高,近期股价部分受到大股东解禁压制(18年2月共3.77亿股IPO限售股解禁)。参考目前存量券中平价在99-100元附近的转债转股溢价率落于8%-15%区间,结合正股基本面,我们预计杭电转债上市初期估值低于市场中枢,上市价格在104-108元区间。

  申购建议

  杭电股份总股本6.87亿股,2017年年报显示前十大股东持股比例61.84%,如果假设原股东配售比例在40%,则剩余4.68亿元供投资者申购,预计中签率仍不高。作为通鼎后的又一只电缆转债,但考虑到权益市场背景,难以复制通鼎转债最高涨至665的历史。公司主营业务较为传统,亦不属于行业龙头,且正股与转债盘子都不大,条款中下修条款略宽松,整体亮点不多。综合以上分析,建议积极参与一级打新,二级配置价值有限。

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