大V观点:从政府工作报告中看A股及全年配置脉络

2018-03-06 11:23:10来源:巨丰作者:小爱

emcbet易倍登录网址 www.hkzhairen.com 瞄股网讯:11:21广东省长:预计很快就要出台粤港澳大湾区规划方案。11:19【发改委:将进一步研究天然气长期供应的机制】财联社3月6日讯,发改委主任何立峰:中国冬季气荒暴露出体制机制和基础设施建设严重不足的问题。将进一步研究天然气长期供应的机制。

大V观点:从政府工作报告中看A股及全年配置脉络

国金策略李立峰:从政府工作报告中看A股及全年配置脉络

1、2018年政府对经济增速放缓容忍度提高,强调“保持战略定力,坚持不搞‘大水漫灌’式强刺激”。 2018年铁路建设投资目标下滑(由去年的目标投资额8000亿元下降至2018年目标额7320亿),棚户区住房改造完成目标套数下滑(由去年的目标完成额600万套下降至2018年目标完成额580万套)。预计2018年最终实际GDP增速可能在6.5%附近,对周期品板块会带来冲击。

2、首次将城镇调查失业率作为预期目标,这个目标涵括农民工等城镇常住人口,能更全面反映就业状况。政府工作报告中提到“城镇新增就业1100万人以上,今年发展主要预期目标是城镇调查失业率5.5%以内,城镇登记失业率4.5%以内”。

3、区域经济方面,中央将会加大转移支付力度,重点在于中西部地区。2018年中央对地方一般性转移支付增长10.9%,高于去年的9.5%,新增的部分将主要用于“增强地方特别是中西部地区财力”。

4、去年的表述是“广义货币M2和社会融资规模约增长12%”,今年完全没有提到这个目标,而是提到“要松紧适度,管好货币供给总闸门,保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长,维护流动性合理稳定”。今年新增“提高直接融资特别是股权融资比重”,表明2018年新股发行(IPO)节奏或延续去年发行节奏。

5、对外开放方面,主要集中在“部分制造业”与“金融业”;推进自贸区、自由港建设。全面放开一般制造业,扩大电信、医疗、教育、养老、新能源汽车等领域开放。有序开放银行卡清算等市场,放开外资保险经纪公司经营范围限制,放宽或取消银行、证券、基金管理、期货、金融资产管理公司等外资股比限制,统一中外资银行市场准入标准。全面复制推广自贸区经验,探索建设自由贸易港,打造改革开放新高地。

6、深化财税体制改革,新增“稳妥推进房地产税立法,改革个人所得税”,房产税立法已提上日程,但是推出与否、时机选择是应该慎之又慎,稳妥推进;改革个人所得税,大概率是提高个人所得税的起征点(目前个人所得税起征点为3500元),从而提高居民收入,类似于中国版的居民收入倍增计划,那么进一步推演得出:受益于居民收入增速提高的“消费升级”2018年仍然值得重点挖掘投资机会。

7、推进消费升级方面,提到“将新能源汽车车辆购置税优惠政策再延长三年,全面取消二手车限迁政策。创建全域旅游示范区,降低重点国有景区门票价格。推动网购、快递健康发展”。可以看得出政府将“新能源汽车、旅游、网购、快递”等作为今后消费升级的重要着力点。

8、发展壮大新动能,加快制造强国建设。提到“加强新一代人工智能研发应用,在医疗、养老、教育、文化体育等多领域推进互联网+。发展智能产业,拓展智能生活” 。 提出加快制造强国建设,提到“推动集成电路、第五代移动通信(5G)、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展,发展工业互联网平台”。

9、办好2018年其他事宜方面:办好“博鳌亚洲论坛年会、上海合作组织峰会、中非合作论坛峰会”等;“组织好广西壮族自治区、宁夏回族自治区成立60周年庆?;疃?。

10、新增“供给侧结构性改革取得实质性进展,宏观杠杠率保持基本稳定,各类风险有序有效防控。”2015年年底提出供给侧改革成效比较明显,2018年工作重点落在“去杠杠”,政府工作报告中也指出采取“积极稳妥”的方式来去杠杠,也就是渐进式去杠杠,这表明监管层在去杠杆过程中会考虑到“国内经济、金融市场”的承载力。

投资建议:从政府工作报告总体内容来看,政府刻意淡化了GDP增长指标,政府对经济下滑的容忍度在提升,而更多的着眼于“改革”。改革的方面包括了:提高直接融资特别是股权融资比重、积极稳妥去杠杆,加快新旧动能转化,加快财税体制改革,加快对外开放等。总之,2018年经济具备一定的下行压力,但经济向下有底线。企业盈利体现在结构性增长,整体社会发展与改革的方向感会更加明确,总体来讲,2018年A股是一个“机”大于“?!钡哪攴?,走势会比较反复、曲折,或“前低后高”走势,但全年仍将取得正收益依旧可期,配置上“消费升级” 与“创新驱动”可能是市场2018年的配置主线。

姜超:经济企稳靠新经济 18年重视港股创新机会

美国经济扩张周期尾声。17年4季度以后,美国国债利率持续飙升而美元大幅贬值,意味着美国处在经济扩张的尾声阶段。17年美国GDP增速2.3%,远低于15年的2.9%。本轮美国经济扩张已经历105个月,也接近历史极限。其失业率只有4.1%,上两次降至4%左右的一年后就发生了经济衰退。原因是在充分就业的状态下,减税已经无法刺激国内生产,只会推涨工资,推高通胀和利率。但减税对美国居民支出的刺激远大于对收入的贡献,其储蓄率已经降至历史最低位,一旦利率过高导致居民减少借贷、消费行为发生逆转,那么经济很可能会随时步入萧条而非继续扩张。从金融周期来看,15 年信贷增速达到8%是本轮经济扩张的最高峰,而目前信贷增速已经降至3.5%,未来随着利率上升大概率继续下滑,美国已处于金融周期尾声阶段。

举债过度资产泡沫。从长期来看,产出决定了经济,而债务则导致了经济波动。如果举债超出了收入,短期可以刺激经济,使增长超过潜在增速,推动资产价格上涨,但借了钱是要还的,一旦开始减债去杠杆,就会使经济增长低于潜在增速,资产价格下跌。08年全球金融?;?,中国经济的举债是正常模式,债务增速与收入增速相当,但从09年开始,中国进入到过度举债模式,债务增速远超收入增速。在09/10年、12/13年和16/17年,中国的企业、政府和居民分别加了三次杠杆,结果是前两年经济短期企稳反弹,但到第三年经济就会重新下滑。而由于持续的债务加杠杆,中国整体债务率已经创出历史新高,而地产泡沫也愈演愈烈,降低债务率也成为首要任务。

去杠杆金融到经济。债务率等于负债与GDP的比值,从理论上来说,降低债务率有4种方式,一是降低利率,二是减记债务,三是增加通胀,四是提高经济增长的潜力。而供给侧改革其实就是降杠杆的方式:15年降成本就是降低利率,16年的去产能和17年的去库存推动了商品和房价上涨,其实是再通胀。但是到目前为止中国的债务率还在上升,我们认为未来会转向另外两种降债务的方式:去杠杆和补短板,去杠杆就是抑制债务扩张,补短板就是提高经济增长的潜力。17年去杠杆主要发生在金融部门,体现为货币增速M2大幅下降,但是对实体经济影响有限。但18年去杠杆开始影响实体经济,体现为1月份企业部门的总融资增速已创历史新低,而居民部门的举债增速虽高、但在房贷利率不断上升的背景下明显是强弩之末。我们预计18年的社融增速大概率会个位数增长,而地产销量将转负,连带着工业经济会重新下滑,而PPI也将趋势性下行,而CPI则受益于食品涨价温和回升。

旧不如新,少即是多。经济企稳靠新经济而非旧经济,17年工业增速持续下滑,是代表新经济的信息服务业将GDP增速企稳,而春节消费也显示出消费升级,出境游增速显著上升。从物质需要到美好生活、从工业化到服务创新。过去靠人口红利和城市化两大红利推动,中国居民追求房车等物质生活,而经济也是工业化时代。而目前城镇居民耐用品已基本普及,未来其对美好生活的追求其实就是消费的转型和升级,转向无形消费和品质消费,也就是服务和创新。补短板,提高效率。工业化主要靠银行债务融资,而服务和创新主要靠股权融资,而从债务融资转向股权融资,其实就是要补短板、提高中国经济的效率,这也是去杠杆的最重要一环。警惕泡沫,旧不如新。随着银行总资产增速大幅降至7%,货币低增速已无法支撑地产泡沫扩张。而从美国的经验看,其金融?;院罂啃戮冕绕?,我们也要寻找中国的纳斯达克,遗憾的是我们的创新企业龙头大多不在A股,而港股允许亏损企业上市、推出同股不同权,将逐渐转变为成长和创新的市场。利率拐点,债市慢牛。高债务和高利率不相容,随着经济去杠杆的推进,融资增速持续回落,意味着资金的供需关系发生逆转,国债利率的下行拐点已出现。18年资产配置:重视港股创新机会,融资回落债券慢牛,避险增加黄金需求,服务消费受益于CPI温和回升,警惕货币收缩和PPI下行对商品和房地产的风险。(来源:李立峰、姜超)

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